我的股票期權第三守則：只沽出已備兌的認沽期權（short covered put）

沽出認沽期權者（short put）的最大風險，莫過於做倉後，股價不斷下跌，最終需要動用龐大金額接貨。行使價與巿價之差將會是你的損失。損失可能很大，但絕對也不會如坊間所說的無限大。因為股價最多亦只會是下跌至零。再加上筆者選擇賣出認沽期權的股票，也是筆者不介意買入或有意長遠收集的股票，如平安保險／匯豐控股之類。這些股票，即使下跌十數元，很快便到達支持位。賣權者大可接貨之後，一路收息，一路沽出全備兌的認購期權來加速回本。

 

我強烈奉勸各位只做全備兌的認沽期權。雖則全備兌（即槓桿比率＝1）的回報率較用上槓桿的低。但既安心，又安全。我個人的實際操作槓桿比率通常不超愈1.2倍。再配以「無限復活」及「轉倉避險」等方法，遇有逆境時，也可輕易地將槓桿比率降回1倍之下。

 

後記：筆者於2008年的操作曾嚴重地違反了上述守則。

一．筆者於2007年尾，當#2600位處高位時~$2X，開了很多認沽期權短倉。而這一支又不是筆者期望收集的股票。及後股價急瀉至$3.X，最終在金融海嘯下，守無可守，止蝕1.6M

二．為了增加回報，筆者於2008年中加開了很多#941的認沽期權短倉。令槓桿比率增加至~2倍，原以為問題不大，唯在金融海嘯之下，突如其來的接貨令現金大減，變成無險可守。最後要再止蝕1.2M。

經以上一役後，筆者決定將槓桿比率嚴控在1.2倍或以下。

 

常見問題：

問：究竟多大的槓桿比率才算合理？坊間書本說「2.0」可行嗎？

答：單以槓桿比率來釐定安全與否是沒有多大意義的。當然，越高就越危險！閣下應自問，若然明天所有認沽期權突然被行使，所尚欠的接貨金額可以輕易並在合理的時間之內（兩、三天）籌得嗎？舉個例子，假設總接貨額為20萬，而現金只有10萬，即槓桿比率為2.0。即使認沽期權突然被行使，以現時借貸這麼容易，籌10萬實在沒有多大難度，大可輕易解決。在這情況下，2.0仍然安全。對於筆者而言，在金融海嘯前，我的槓桿比率亦是2.0。不同的是，我用500萬的現金來應付1000萬的接貨額。在海嘯發生的那一刻，由於銀根極之短缺，根本無法籌得接貨所需的額外500萬。命途就只有止蝕！由此可見，除了槓桿比率為1.0之時肯定是最安全之外。其餘的，單靠槓桿比率的值，根本無法確定是否安全。因為，我的2.0，並不是你的2.0！